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事件:公司公告藉助德國註冊全資子公司蒙發利德國收購法蘭克福證券交易所上市公司MEDISANA(證券代碼549254)75.31%股權,剩餘24.70%的股權通過相同價格要約收購(每股2.80歐元,預計明年三月完成)。若完成整體收購將支付對價2622.43萬歐元(約1.85億人民幣,歐元兌人民幣1:7.0383)。收購完成後,CEDARHolding(原始大股東)將以其獲得的部份股權轉讓價款再投資KG(KG為蒙發利德國的母公司),並作為有限合伙人。

蒙發利德國是蒙發利香港的全資孫公司,後者是公司進行海外併購運作的平台,之前收購OGAWA、棨泰健康和韓國REPTECH公司都是通過蒙發利香港運作,同時蒙發利香港還持有美國COZZIA、台灣奧佳華國際100%股權。不排除未來繼續在收入占比較大的東亞、東南亞和歐洲地區進行海外併購。

MEDISANA成立於1982年並於2000年上市,是德國領先的家庭健康產品和服務提供商(德國排名第二),在全球範圍內為消費者提供包括健康家居、家用醫療、移動健康等系列產品(具體品類包括按摩器、血壓計、血糖儀、血氧計、凈化器等)的研發、營銷及銷售,特別是移動健康產品將是其未來強勁增長的潛力點。2014-2015年公司處於虧損狀態,一方面由於移動醫療方面的研發投入較大(VitaDock平台及相關產品),另一方面是其融資成本超過平均水平1%-2%。

移動醫療技術、產品、品牌及渠道成為不得不收的理由。此次收購成功,蒙發利的產業鏈優勢將為MEDISANA品牌在歐洲市場的發展提供幫助和支持(蒙發利在國內具備成本優勢及研發生產更新換代速度優勢)。同時MEDISANA家用醫療級產品線和技術,以及成熟的服務平台和運營經驗,將增強蒙發利在健康產業領域的競爭力,彌補公司在健康服務領域的短板和不足,加速公司依託產品優勢,建立特色健康服務模式。MEDISANA在2009年便已推出IOS應用(APP)來監測消費者健康數據,目前推出的VitaDock集成了血壓、血糖、體溫和體重監測,通過在iphone上接入MEDISANA研發生產的硬體(Dock),便可管理消費者的血糖、血壓、體溫和體重,而且相關硬體都達到了醫療級精度。未來整合完成,這些技術和產品將進入中國市場實現國內外移動醫療業務的同步布局。另外,MEDISANA在歐洲具有成熟完善的渠道,與亞馬遜有緊密合作,在電商的銷量排名前五,傳統渠道包括了家樂福、麥德龍及連鎖折扣店和藥店等。
估值評級:預計15-17年凈利潤1.60、2.00和2.69億元,EPS分別為0.30、0.37、0.50元。鑒於此次收購對移動醫療業務的巨大推動作用,維持「增持」評級,上調目標價至22~24元,對應16年PE55~60倍
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