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油價跌 麥格理升評航空雙雄

2014年12月10日 04:10

油價直直落，加上貨運需求優於預期，航空族群股價樂翻天！麥格理資本證券昨（9）日再將華航（2610）與長榮航（2618）合理股價預估值分別調升至18.5與28元，認為目前13與16倍的2015年P/B值僅處於歷史平均值水位，投資價值還不算太貴。

受惠於國際油價下跌，包括華航與長榮航等航空族群第四季股價順勢拉出一波長紅，而這波漲幅能否延續下去，關鍵還是在於國際油價走勢。

摩根大通證券指出，航空燃油現貨價格自6月以來已下跌35％、至目前的81.74美元，而今年以來的平均價格約115美元，預估還會再降到100美元，內部預估明年第一季OPEC達成減產協議的機率約60％，然若減產協議無法達成，可能會進一步降至60美元。

歐系外資券商分析師表示，華航與長榮航在這波航空族群反彈行情表現相對搶眼的主要原因，在於避險率相對較低、致使營運槓桿效應較易發揮。

麥格理資本證券非科技產業研究團隊主管簡秋萍表示，內部也將2014至2016年布蘭特原油價格預估值分別調降7％、31％、23％，至102、74、85美元，由於油價佔台灣航空業營運成本約38％至46％左右，因此，將華航與長榮航明年每股獲利預估值分別調升272％與100％、至1.5與2元，因為根據敏感性分析，燃油成本每減少/增加1％，華航與長榮航明年每股獲利預估值就會增加/減少5％至6％。

除了燃油成本下降外，簡秋萍還點名貨運需求回溫是航運雙雄近期股價走揚的另一原因，而第四季貨運需求表現之所以優於預期，一方面台灣出口復甦力道強勁，另一方面則是美國西岸港口壅塞，整體貨運量年成長率繼第三季達6％後，10月也有3％。

至於客運，簡秋萍援用10月數據指出，受惠於中國與日本來台旅客人數年成長率分別達38％與17％，以及國人赴日本、美國、歐洲人數年成長率分別達25％、10％、11％，華航與長榮航來自客運的營收年成長率達7％，整體需求看起來相當穩定。

最後，華航與復航（6702）分別在第三季底與第四季底開始營運的低成本航空（LCC）業務，簡秋萍認為，長期雖然會對全服務航空（FSC）造成競爭壓力，但評估LCC是開拓另一塊市場，而非搶食FSC既有市場，但整體而言仍需時間才可轉虧為盈。